逆势而上：2025上半年中国企业赴美上市潮涌的深层动因与策略解析

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来源：华尔街透视

引言

在全球地缘政治格局日益复杂、中美关系持续紧张的背景下，一个引人注目的现象正浮现：中国企业赴美上市的趋势不减反增，预计2025年全年将再创历史新高。这一趋势揭示了在外部挑战面前，市场力量和企业自身发展需求如何共同驱动中国企业寻求多元化的国际融资渠道。本文将深入分析2025年上半年中国企业赴美上市的最新数据，探讨特殊目的收购公司（SPAC）模式在此过程中扮演的关键角色，剖析美国资本市场的吸引力与地缘政治带来的复杂挑战，并阐释中国国内环境，特别是“专精特新”企业的发展，如何成为这一“出海”浪潮的重要推动力。

2025年上半年中国企业赴美上市数据概览

2025年上半年，中国企业赴美上市表现出强劲势头。截至2025年上半年，已有36家中小型中国企业在美国上市，这延续了2024年全年创纪录的64家中企上市的趋势。市场对全年上市总数持乐观态度，预计将再创历史新高。K&L Gates合伙人David Bartz对这一趋势表示，2025年对于中概股来说将是“一个非常健康的年份，甚至可能创下新纪录”。

这一波上市潮中，特殊目的收购公司（SPAC）模式发挥了举足轻重的作用。截至2025年，通过SPAC上市的公司总数已达76家，其中中国企业的比例持续上升，凸显了SPAC作为中国初创企业快速进入资本市场的重要途径。此外，在纳斯达克（Nasdaq）排队等待上市的中国企业已超过40家，显示出美国市场对中国企业的持续吸引力。在这些上市项目中，茶饮连锁品牌霸王茶姬（Chagee）于4月在纳斯达克成功募资4.11亿美元，成为2025年上半年中国企业在美国最大的首次公开募股（IPO）项目。

SPAC模式：上市快车道与战略选择

SPAC，即特殊目的收购公司，因其在IPO募集资金后才物色合适的标的公司，而被形象地称为“空白支票公司”。这种模式为寻求上市的企业提供了显著优势：首先，上市耗时更短，SPAC仅需3至6个月即可上市，远低于传统IPO所需的12至18个月；其次，程序更为简便，承销费用相对较低；再者，投资门槛较低，通常每单位认购价格为10美元，即使最终未能完成并购，投资者仍可取回本金和利息。此外，SPAC还允许散户更早地参与股票买卖。

SPAC的爆发性增长始于2020年，尤其是在新冠肺炎疫情导致全球市场趋于保守，传统IPO上市难度陡增的背景下，许多公司转向门槛较低的SPAC以实现借壳上市。截至目前，美国SPAC市场环境对中国企业而言尤为有利。约有400家资产规模达到约千亿美元的美国SPAC公司尚未达成资产合并交易，面临到期清算的风险。根据美国《2022年降低通胀法案》规定，如果SPAC公司发起人向投资者返还现金，还需支付1%的消费税，这使得SPAC公司发起人为了避免无利可图甚至自掏腰包支付消费税的“尴尬”，正争相吸收中国企业尽快完成资产注入。据报道，不少美国SPAC公司正主动向中国企业抛出橄榄枝，其中包括LE Worldwide Limited、Hyperbeast、迈柯博和一汽吉林汽车等中资企业都在持续推进借壳SPAC赴美上市进程。

然而，SPAC模式也伴随着其固有的风险与挑战。其主要缺点在于过度仰赖发起人，投资者在购买SPAC股票时，并不知道SPAC管理团队最终将并购何种公司。对于以溢价方式购买的投资者，如果SPAC无法顺利完成并购，公司将被清算，投资者将损失溢价购买的部分，面临追高风险。相较于传统IPO，SPAC的监管制度较为宽松，信息披露较少，对投资者而言保障不足。此外，SPAC团队通常只有两年的期限来并购目标公司，这种时间压缩可能导致其因时间紧迫而仓促选择目标，甚至牺牲并购质量，从而引发发起人与股东之间的利益冲突。数据显示，SPAC在合并后的投资表现往往远逊于传统新股上市表现，并且市场对SPAC可能出现泡沫的担忧也持续存在，美国证券交易委员会主席曾指出SPAC的投资表现与大多数投资者的憧憬不符。

美国资本市场的吸引力与地缘政治下的挑战

美国资本市场对中国企业，特别是高风险、未盈利但具有高增长潜力的科技创新公司，具有显著的吸引力。其市场深度和流动性能够为这些企业提供充足的融资支持，帮助它们加速发展。通过赴美上市，企业还能够提升品牌国际知名度，吸引全球优秀人才，从而加速国际化进程。例如，极氪在纽交所的成功上市，不仅验证了吉利汽车的高端化战略，也提升了吉利体系的品牌形象和国际影响力，助力其拓展全球市场。文远知行作为“全球通用自动驾驶第一股”，其在全球多地拥有自动驾驶牌照，上市也为公司带来了更广阔的发展空间。

尽管吸引力显著，中国企业赴美上市也面临着复杂的地缘政治和监管挑战。首当其冲的是严格的美国监管和审计要求，这要求企业在合规性方面付出更多努力。从更宏观的层面看，地缘政治的十大发展趋势将持续影响全球商业环境。

首先，政策不确定性将持续存在。全球选举周期之后，许多市场的政策和法规可能发生巨大变化。其次，各国政府日益强调经济竞争与主权，可能扩大贸易保护主义和产业政策，以促进关键产品在国内生产，这可能导致贸易干预次数的增加。与此相关的去风险化和依赖性降低趋势，促使各国政府努力减少对特定供应来源的依赖，例如在半导体和绿色技术领域的供应链多元化。

数字主权日益成为各国政府的重要目标，即在不依赖外国硬件和软件的情况下，控制其国内数字数据、网络和工具的能力。AI系统的快速发展和应用加速了半导体、数据和网络基础设施的战略重要性，促使各国政府实施更多政策和法规来控制数字空间。例如，美国和欧盟继续实施《CHIPS法案》以鼓励半导体本地制造，中国也在巩固国内半导体生产。这种趋势使得科技公司需要应对日益复杂的跨境标准和法规。

气候与竞争议程也带来影响，绿色科技的竞争可能导致成本增加，进而减缓能源转型。新的地缘能源动态将加剧关键矿产的竞争，各国为减少战略依赖而寻求增加盟友市场的关键矿产生产和冶炼，这可能为矿业公司带来新的投资和增长机会。然而，如果民粹政策导致公民和当地利益团体的抵制，采矿活动可能面临阻力。

此外，新兴市场整合和替代性多边机构的同步推动，可能创造更复杂的全球运营环境。战争与冲突的持续，如乌克兰战争，可能导致战略性产业（如半导体、AI、数据密集型公司）面临直接网络攻击的风险，重要基础设施（如运输和能源网络）可能受到间接影响，并可能引发新的制裁风险。企业需要评估网络安全风险并投资于安全韧性，并监控制裁风险和法规遵从性。

税务难题也是一大挑战，许多政府面临更高的债务和赤字水平，可能寻求提高税收以负担战略性转型所需的资金。最后，人口红利问题也对企业带来影响，劳动力缩减和公共财政压力导致对年轻技术人才的竞争加剧，这可能需要企业重新考虑运营据点和人才获取策略。

国内环境的推动与“专精特新”企业的崛起

中国企业赴美上市潮涌的背后，也离不开国内环境的推动作用。一方面，中国国内市场的新股发行审核和监管趋严，使得更多小型企业转向寻求美国上市。另一方面，中国经济在去年下半年一系列经济提振措施出台后持续保持回升向好的态势，增加了更多企业的上市融资意愿。对于许多中国企业而言，在国内市场逐渐饱和或面临激烈竞争的情况下，寻求海外市场拓展成为必然选择，赴美上市能够帮助它们在国际市场上获得更广阔的发展空间。

特别值得关注的是，中国政府对“专精特新”企业的培育和支持，成为推动企业“出海”的重要力量。“专精特新”概念自2011年首次提出，旨在引导中小企业走专业化、精细化、特色化、新颖化的发展道路。这些企业通常具有较高的专业化水平、较强的创新能力和发展潜力，是推动中国制造业突破“卡脖子”问题、实现产业升级的核心力量。

政府为此提供了全面的政策支持，包括资金补贴、市场开拓培训和外贸服务，并明确提出到2025年前，要推动形成一万家专精特新“小巨人”企业的目标。截至2023年底，实际培育数量已超过1.3万家。国家层面持续加码，地方政府也在认定和补贴政策上发力，例如国务院在2024年6月发布的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》以及证监会2024年4月发布的《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，均明确支持科技型企业依法依规境外上市融资发展。

“专精特新”企业展现出强大的发展韧性，即使在全球宏观环境面临挑战时，仍能持续增加研发投入，具备较强的抗风险能力。股权融资是衡量企业成长性的重要指标，这些企业投融资活跃度较高，截至2023年已有4233家获得战略融资。同时，这些企业平均成立年限为16.6年，远超中国中小企业2.5年的平均寿命，表明它们经过了长时间的专业能力积累和沉淀，已迈过中小企业生存的关键节点，进入较为稳定的发展阶段。

从行业分布来看，“专精特新”小巨人企业在计算机、通信和电子设备制造业，以及专用和通用设备制造业等领域密集度较高，这与《中国制造2025》提出的十大重点产业领域相符，显示出企业围绕重点产业链进行关键基础技术和产品产业化攻关的特点。地域分布上，这些企业呈现“东强西弱”的态势，主要集中在东部和中部等产业基础较好的地区，如浙江、广东、山东和江苏四省的“小巨人”企业数量位居全国前列。

中国政府还出台了一系列具体行业的“出海”政策，以支持企业拓展国际市场：

汽车行业：受益于新能源汽车出海热潮，政策鼓励汽车企业研发面向国际市场的产品，建立完善国际营销服务体系，并加强与航运企业和金融机构合作，巩固并扩大出口市场。例如，涛涛车业在境外收入方面表现突出，其产品已覆盖北美和欧洲市场。

机械行业：政府在优化融资支持、加快跨境物流和提升技术标准对接等方面采取措施，鼓励企业通过跨境电商等模式开拓海外市场。开创电气积极筹建海外生产基地，境外收入表现突出。

环保行业：政策旨在加强地区间绿色投资和贸易合作，支持环保企业“走出去”。环保产业规模持续增长，预计2025年有望突破3万亿元。严牌股份在环保领域的境外收入和占比表现突出。

半导体行业：政策重点聚焦于市场布局与出口和创新产业链协同，通过加大研发投入及推动产业链上下游合作扩大出海。艾为电子凭借“技术创新驱动、市场本地化、全球网络协同”的战略，在智能家居和消费电子领域受到北美和欧洲市场的欢迎。

计算机行业：政策集中于核心技术创新与产业链升级，推动国产信息技术产品国际化，鼓励海外销售和服务网络建设。道通科技和力鼎光电在境外收入和占比方面表现突出。

通信行业：政策旨在通过技术升级和国际化运营，优化政策激励机制和加强国际化渠道建设来扩大出海。广和通和永鼎股份在境外收入和占比方面表现优异。

消费电子行业：政策扶持物联网等基础设施建设，支持VR等新型消费电子产品普及，并鼓励企业多元化经营以提高抗风险能力。奥海科技和英力股份在境外收入和占比方面表现突出。

农业机械行业：政策突出农机科技自主创新，推广智能终端和北斗系统应用，以提升机械化、智能化水平。亿林科技在境外收入和占比方面表现突出。

这些政策和企业特性共同构成了中国企业赴美上市的国内驱动力，它们在面临国内严格的上市环境和市场竞争时，能够依靠自身创新实力和政府支持，积极寻求国际资本市场的机会。

结论与展望

2025年上半年中国企业赴美上市的活跃态势，是复杂地缘政治背景下，市场力量与企业发展需求共同作用的必然结果。一方面，美国资本市场以其深度、流动性以及对高风险、创新型企业的包容性，持续吸引着寻求融资和国际化发展的中国企业；另一方面，中国国内日益严格的上市审批和激烈的市场竞争，以及政府对“专精特新”企业“出海”战略的积极支持，也为企业提供了强劲的推动力。

尽管中美关系持续紧张，地缘政治风险、贸易保护主义、数字主权等挑战依然存在，但中国企业，特别是具备强大创新能力和细分市场竞争力的中小型“专精特新”企业，正通过灵活运用SPAC等模式，以及实施本地化经营、跨国并购等策略，积极应对并融入全球市场。正如K&L Gates合伙人David Bartz所言，2025年对于中概股来说将是“一个非常健康的年份，甚至可能创下新纪录”。这预示着在未来一段时间内，中国企业赴美上市的热潮仍将持续，它们将在全球舞台上展现中国制造业和科技创新的韧性与活力，并不断适应和塑造新的全球商业秩序。

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责任编辑：郝欣煜